Spydell_finance
Доходность корпоративных и государственных облигаций (любого инвестрейтинга) по всей кривой доходнос...
Доходность корпоративных и государственных облигаций (любого инвестрейтинга) по всей кривой доходности устойчиво превышает 4% на протяжении всего сентября 2023, а последний раз подобная ситуация наблюдалась в сентябре 2007 в момент первого акта финансового кризиса.
Прошел ровно год с того момента, когда ключевая ставка ФРС встала в зону «нетерпимости», т.е 3% и выше, а рынки в сентябре 2022 обрушались на невиданное по сегодняшним меркам дно (диапазон 3600-3800 пунктов).
Тогда год назад все считали, что ставки 3% - это очень страшно, экономика рухнет, долговые рынки рухнут, все полетит к чертям. Намеки о том, что ставки могут быть 4% вызывали страх и ужас с явно суицидальными попытками ускоренной само-ликвидации стремительным нырком с пентхауса на Wall St.
Сейчас ставка 5.5%, ФРС оставила пространство маневра для повышения ставки до 5.75%, а прогноз на 2024 ужасающий с предположением, что ставка выше 5% останется на протяжении всего года (первое понижение не ранее июня 2024). Но рынкам плевать, рынки все ещё вблизи максимумов и на 20-40% выше, чем год назад (в зависимости от индекса).
Рынок полностью потерял страх – волатильность вблизи минимумов за 5 лет, баланс PUT/CALL демонстрирует тотальную недооценку риска, когда практически отсутствует страховка от падения.
Еще одним надёжным индикатором недооценки риска являются спрэды между корпоративными и государственными облигациями сопоставимого срока обращения, которые находятся у своих исторических минимумов.
Рынок не делает дисконт на качество корпоративных облигаций и котирует их практически сопоставимо с государственными (для корпоративных облигаций инвестрейтинга AA/AAA), где спред в пределах 0.5-0.7 п.п.
Спрэд между трежерис и корп.бондами уровня BB/BBB находится на уровнях, которые наблюдались в фазу экономического расширения и устойчивого роста рынков (2021, 2018-2019, 2004-2007).
Рынок не рассматривает долговой кризис, как реалистичный сценарий и поверил, что устойчивость экономики исключительна и несокрушима. Это грандиозное заблуждение.