Spydell_finance
Сегодня решение по ключевой ставке ФРС – интриги нет (ставка останется на уровне 5...
Сегодня решение по ключевой ставке ФРС – интриги нет (ставка останется на уровне 5.5%), но интересны будут прогнозы и комментарии Пауэлла.
Сами по себе прогнозы ФРС никогда не попадали в цель и в содержательной основе не представляют никакой ценности (ФРС пропустила все без исключения кризисы – все прогнозы мимо), но важна динамика относительно предыдущих прогнозов, т.к. прогноз ФРС это не более, чем проекция желаний / взглядов в будущее, а следовательно позволит оценивать возможный вектор ДКП.
Комментарии Пауэлла также представляют мало пользы, но здесь важны интонации и конструкции речевых оборотов, т.к. в них закодирована вся боль ФРС, поэтому завтра подробно представлю анализ выступления Пауэлла.
С точки зрения устойчивости финансовой системы следует понимать, что по мере сокращения баланса ФРС необходим платежеспособный субъект, который будет выкупать продажи ФРС, плюс закрывать потребность экономики в эмиссии долгов/капитала.
Самый емкий субъект – это домохозяйства, а ресурсом под выкуп финансовых активов являются сбережения. Совокупный денежный поток в акции, облигации, депозиты и фонды (ETF, взаимные и денежные) со стороны домохозяйств коррелирует с национальными сбережениями в распоряжении домохозяйств.
Сейчас сбережения около 750 млрд в год, что чрезвычайно мало (по номиналу на уровне 2011-2012). Если не учитывать аномалию 2020-2021 в условиях вертолетных денег, текущая норма сбережений должна быть 1.3-1.4 трлн в год для стабильного функционирования рынка активов.
Нет сбережений – нет ресурса под выкуп акций и облигаций. Провал сбережений в 2022-2023 домохозяйства решали через сокращение кэш позиции, но по мере роста депозитных ставок темпы изъятия депозитов упали к нулю.
Вторая проблема заключается в том, что не может быть устойчивый денежный поток в акции и облигации одновременно (либо одно, либо другое, что подтверждает график распределения денежных потоков).
Сейчас в приоритете облигации, поэтому рынку акций будет плохо до тех пор, пока облигации генерируют космическую доходность.